沪上阿姨以天价薪酬激励职业经理人、靠加盟模式快速扩店的路径，短期推高了业绩，但长期来看，品控失控、加盟商流失、核心壁垒缺失等问题，终将成为制约发展的枷锁。
文/财经观察者
新茶饮赛道竞争白热化，沪上阿姨凭借“万店规模”与高管高薪话题频繁出圈。2025年财报披露，副总裁周天牧以2573万元年薪创下行业纪录，两年累计薪酬超4000万元，而创始人夫妇年薪仅52.3万元，悬殊的薪酬差距背后，是公司高速扩张下的深层隐忧。光鲜业绩与高薪激励的表象之下，隐藏着加盟模式失控、品控体系薄弱、增长后劲不足等多重风险，赛道尾部的突围之路布满荆棘。
天价高管与创始人薪资倒挂
沪上阿姨2025年财报显示，副总裁周天牧年薪达2573.2万元，其中股权激励与绩效奖金占比超85%，成为新茶饮行业薪酬最高的职业经理人。对比之下，公司控股股东、联合创始人单卫钧夫妇年薪均为52.3万元，周天牧薪酬是创始人的49倍有余，这一悬殊差距在国内上市公司中极为罕见。
从行业横向对比看，头部新茶饮企业薪酬架构更趋均衡。蜜雪冰城2025年管理层总薪酬5314万元，核心团队多人共享激励，无单一高管薪酬断层；霸王茶姬、古茗等品牌也通过多元激励绑定核心团队，避免薪酬过度集中。沪上阿姨将核心激励向单一职业经理人倾斜，背后是公司对外部操盘手的过度依赖，也折射出内部人才梯队建设的薄弱。
薪酬结构设计暗藏风险。周天牧薪酬中，股权激励与绩效奖金合计超2200万元，占比超85%，这类“高浮动”薪酬虽绑定业绩，但也可能催生短期行为。职业经理人或为冲刺短期业绩目标，盲目推动门店扩张、放松加盟管控，忽视长期品牌建设与风险防控，为企业可持续发展埋下隐患。
万店规模下的品控与盈利危机
截至2025年底，沪上阿姨门店总量达11449家，其中加盟店11423家，直营店仅26家，加盟占比超99.7%，成为公司扩张的核心引擎。但高速拓店的背后，是加盟体系管控失效、食品安全隐患频发、加盟商盈利承压等多重问题集中爆发。
食品安全问题屡禁不止，成为品牌最大软肋。2025年3月，武汉某门店被曝修改过期食材标签、延长西柚粒保质期，涉事门店被立案调查；此外，多地门店曝出使用过期原料、卫生操作不规范等问题，黑猫投诉平台相关投诉超1700条，涉及异物、偷工减料等多个方面 。由于直营店占比极低，品牌难以实现标准化管控，海量加盟店品控参差不齐，严重损害品牌口碑。
门店淘汰率持续攀升，加盟模式弊端凸显。2025年沪上阿姨关闭加盟店1383家，较2024年的987家同比增长40.12%，闭店率升至12.11% 。公司称闭店系“优化布局”，但核心原因是加盟商盈利不及预期。严苛的加盟条款进一步挤压加盟商利润空间：6万至8万元加盟费、30万元验资门槛，强制采购3万元咖啡机，分摊新品研发费用，违规即断供原料或罚款 。宁波有加盟商因不满高压管控，门店挂出“加盟要谨慎，已倾家荡产”条幅，直指公司物料价格虚高、强制活动无补贴。
营收依赖加盟，核心壁垒缺失
2025年沪上阿姨营收44.66亿元，同比增长36%，看似增长强劲，但增长质量堪忧，核心依赖加盟体系的物料销售，缺乏可持续的增长引擎。
营收结构高度单一，抗风险能力极弱。2025年公司向加盟商销售货品创收36.16亿元，占总营收81%；加盟服务收入6.9亿元，占比15.5%，营收几乎完全依赖加盟物料差价 。这种模式下，公司盈利与加盟商数量、进货量直接挂钩，一旦加盟扩张放缓或加盟商批量退出，营收将面临断崖式下滑。
产品创新乏力，同质化竞争激烈。2025年公司推出213款新品，但多为表层迭代，缺乏爆款单品，难以形成差异化竞争力。对比蜜雪冰城的极致性价比、霸王茶姬的东方茶饮定位，沪上阿姨主打中端市场，陷入价格带混战，消费者忠诚度低 。高频上新未能转化为品牌壁垒，反而增加研发与库存成本，进一步压缩利润空间。
行业地位持续边缘化，与头部差距拉大。目前蜜雪冰城营收体量是沪上阿姨的8倍以上，霸王茶姬、古茗等品牌凭借供应链、品牌力优势稳固市场份额 。沪上阿姨虽开启海外布局，2025年新增45家海外门店，但海外市场尚处起步阶段，短期难以贡献有效营收，反而增加运营成本。
扩张承压，长期发展存疑
沪上阿姨的高速扩张，本质是资本驱动下的规模竞赛。2025年门店增速24.8%，但闭店率同步攀升，单店盈利持续下滑，扩张质量大打折扣 。在新茶饮市场增量放缓、存量竞争加剧的背景下，单纯依靠门店数量增长的模式难以为继。
加盟商信心动摇，扩张动力减弱。严苛条款与盈利压力下，加盟商投诉增多，部分区域出现抵制情绪，新加盟商招募难度加大 。同时，同城门店密度持续提升，老加盟商客源被分流，单店流水下滑，2025年上海地区单店月均流水已跌破10万元，进一步降低加盟吸引力。
资金链风险隐现。2024年上市前，公司突击分红2.19亿元，账面现金仅剩2.41亿元，远低于竞品 。高额高管薪酬持续支出，叠加门店扩张、新品研发、海外布局的资金投入，公司现金流压力加大。若后续融资受阻或业绩不及预期，资金链风险将进一步凸显。
新茶饮行业已进入洗牌期，头部品牌壁垒稳固，尾部品牌生存空间持续被挤压。沪上阿姨以天价薪酬激励职业经理人、靠加盟模式快速扩店的路径，短期推高了业绩，但长期来看，品控失控、加盟商流失、核心壁垒缺失等问题，终将成为制约发展的枷锁。在行业从规模扩张转向质量竞争的关键阶段，沪上阿姨的增长幻象能否持续炒股配资网选，仍需时间检验。
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